规则齐备 “沪港通”启航只待“东风”
今年４月１０日，中国证监会、香港证监会发布《联合公报》，引领沪港股市步入“互通时代”。过去５个多月，“沪港通”筹备工作有序进行。沪港两地交易所相继启动的多轮测试进展顺利。与技术层面相比，制度规则层面的筹备更受人关注。４月２９日至５月１９日，上海证券交易所就《沪港通试点办法》公开征求市场意见。根据市场反馈意见及中国证监会、中国结算、香港联交所等相关各方的意见，上交所对《试点办法》进行修改完善，并于９月２６日正式发布。“宽严相济”成为正式发布的《沪港通试点办法》的总体特征，即对体现市场化、国际化的需求总体放宽限制，对风险控制方面的需求则作出更加严格、细致的安排。按照规则，沪股通投资者被允许在香港市场有条件地开展类似内地的融资融券业务。对于港股通融资融券相关事宜，则用“另行规定”预留了空间。为防范在香港市场开展的沪股通股票保证金交易、股票借贷和担保卖空行为造成内地市场波动，上交所参照内地市场融资融券制度，从监管交易申报的角度对保证金交易和担保卖空的标的等事项作出了规定。“在沪港两地交易所相关制度存在较大差异的背景下，上述安排体现了‘沪港通’设计的‘主场原则’。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新评价说，随着“沪港通”的正式启动和运行成熟，融资融券功能将在整个业务中得到完整实现。此外，在征求意见稿中未被允许的沪股通配股，在正式发布的《试点办法》中获得了原则支持，并安排为由香港结算作为名义持有人参与认购。此前市场普遍关注的恶意占用额度行为防范等热点议题，新规则也都给予了明确回应。值得注意的是，在坚持“主场原则”的同时，沪港市场为顺利实现互通，也对对方规则给予充分考虑，并根据本地需求实现了不同程度的本地化。如《试点办法》规定的港股通交易方式、申报类型、订单修改等诸多事项，系在香港市场现有规则上针对港股通业务作出的特别安排。据悉，联交所也已将上交所交易规则中部分涉及“沪港通”的内容，转化为其自身交易所规则的一部分。北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐教授表示，在两个市场互联互通的过程中，简单、绝对地套用“主场规则”可能存在问题，需要作出“变通处理”。在他看来，今日的“主场原则”，或许就是未来的对方市场的改革方向；而今日的“变通处理”，也可能成为日后本地市场的通行规则。２６日当天，上交所还发布了一系列配套规则，包括《港股通投资者适当性管理指引》，修订后的《上海证券交易所交易规则》及《上海证券交易所参与者交易业务单元实施细则》，《港股通委托协议必备条款》和《港股通交易风险揭示书必备条款》。另外，《港股通业务会员指南》和受理会员开通港股通业务申请的通知也将发布。上交所有关负责人表示，“沪港通”规则已经齐备，开通时间仍有待确定。按照《联合公报》中的安排，“沪港通”将于１０月启动试点。而近期中国证监会主席肖钢、副主席庄心一、姚刚分别带队赴各地进行的专项检查结果显示，有关各方业务方案比较成熟，相关业务体系、规则流程基本定型，技术系统基本就绪。这意味着，作为中国内地资本市场有史以来最具突破性的开放举措之一，“沪港通”万事俱备，只待东风。